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　　观点概述：

　　供应端：美豆优良率下滑，USDA9月报告下调美豆产量，干旱影响南美大豆种概率较大，若阿根廷大豆生产出现问题，需进口大豆，导致国际大豆供应紧张；

　　需求端，大型饲料企业补库存，豆粕表观需求好，全国豆粕库存下降；生猪养殖利润较高水平，国内能繁母猪存栏和生猪存栏逐渐恢复，豆粕需求预期增加。

　　综上，供给下滑概率较大，需求预期增加，预计豆粕震荡偏强运行。

　　策略建议：逢低做多；卖出看跌期权降低持仓资金占用，选择被行权后低于市场成本的价格。

　　风险提示：疫情超预期扩散

　　一、供给端：美豆优良率下滑，USDA9月报告下调美豆产量，干旱影响南美大豆种概率较大

　　二、需求端：

　　1、饲料加工：大型饲料企业补库存，豆粕表观需求好，全国豆粕库存下降

　　2、生猪：生猪养殖利润较高水平，国内能繁母猪存栏和生猪存栏逐渐恢复，豆粕需求预期增加

　　1）、生猪极高的养殖利润刺激供应恢复

　　2）能繁母猪存栏和生猪存栏逐渐恢复，能繁母猪存栏恢复领先于生猪存栏恢复

　　3）生猪对饲料的需求也会逐渐增多，2021-2022年预期会大幅增长

　　三、结论

　　供应端：美豆优良率下滑，USDA9月报告下调美豆产量，干旱影响南美大豆种概率较大；

　　需求端，大型饲料企业补库存，豆粕表观需求好，全国豆粕库存下降；生猪养殖利润较高水平，国内能繁母猪存栏和生猪存栏逐渐恢复，豆粕需求预期增加。

　　综上，供给下滑概率较大，需求预期增加，预计豆粕震荡偏强运行。

　　混沌天成期货1队